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2009年我國縫機業(yè)海外并購情況分析
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2009-6-27
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- 中研網訊：
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2009年中國LED恒流驅動芯片市場研究與投資分析報告 【出版日期】 2009年6月 【報告頁碼】 44頁 【圖表數(shù)量】 150個 【2009年國家產業(yè)振興規(guī)劃電子信息行業(yè)發(fā)展分析與預測報 【出版日期】 2009年6月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個2009-2012年中國盾構機市場研究投資分析報告 【出版日期】 2009年6月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個 【印2009-2012年直線篩行業(yè)市場調研及投資預測報告 【出版日期】 2009年6月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個 【印2008年9月世界縫機業(yè)百年老店———德國百福集團申請破產保護后，先后有上工申貝、新杰克、標準股份3家國內縫機企業(yè)參與了對百福的競購事件，這也使中國縫制機械行業(yè)再度受到國內眾多財經媒體的高度關注。
如今，“百福競購”事件已塵埃落定，行業(yè)內海外并購熱也已降溫，但我們仍有必要對其進行冷靜的思考。
審視并購動機
據(jù)媒體報道，至少有3家國內同行企業(yè)或與之關聯(lián)的企業(yè)參與了本次對百福集團的收購活動。它們有的憑借地利優(yōu)勢以求捷足先登；有的頻頻高調亮相表示志在必得；有的悄無聲息發(fā)力試圖暗渡陳倉。雖然3家企業(yè)競購的策略和方法各不相同，但是殊途同歸，其結果都是無奈出局。
分析其中錯綜復雜的原因，我們需要重新審視海外并購的初衷。吸收國外先進技術，加快國內產業(yè)升級，站在我們自己的立場上講，這是無可非議的合理動機。“借梯登高”和“借船出�！保@類并購行為本身就是以獲取技術和品牌主要出發(fā)點，相信這也是3家國內縫企競購百福的異曲同工之處。雖然我們未能看到這些企業(yè)收購百福的項目建議書或可行性報告，但我們確信，其中有大量的篇幅講述了并購所能產生的協(xié)同效應，以及并購方與被并購方的互補性等。
當我們深入討論這種效應或互補性如何才能由預期變?yōu)楝F(xiàn)實所必須具備的前提條件時，千萬不要忽略了收購方整合被收購方行將面臨的一場兩難選擇———是維持還是改變原有的生產經營格局。因為包括百福在內這樣的標的公司，一般都具有技術領先、品牌卓著，但又因運行成本居高不下而連年虧損的基本特征，如果不改變其原有的經營架構，根本無法扭虧為盈，這一點，出讓其股權的原大股東肯定看得比誰都更清楚。如果對其作脫胎換骨改造則勢必推行所謂的“空殼化”計劃，而這一點則又是收購方會遭遇對方拼死抗爭并引起相關機構嚴重保留態(tài)度的原因。
回過頭來再看這場百福競購案的最終結果：4月16日，百福正式宣布被一家原先并不知名的德國公司———Joahim Richter所收購。報道這則消息的媒體還不忘加了一句“收購完成后，將繼續(xù)雇傭大約300名員工，并在未來的幾個月中將開始新工廠的建設”。
這也提醒了我們：面對“雇傭當?shù)毓と恕焙汀盎颈３之數(shù)厣a”這些“本土化”的條件，我們國內縫企以不菲價格支撐的、釜底抽薪式的并購方式顯然難以得到認同�；蛘哒f，在這種情勢下，有錢也買不來我們希望得到的技術和品牌。
辨析“明爭暗斗”
面對日益開放的資本市場，越來越多的企業(yè)涉足資本運作和產權交易，并將其作為自身發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。百福宣告破產后，這家縫機業(yè)的百年老店立即引起了同行，尤其是中國同行的濃厚興趣。欲將其納入旗下的買主們各顯神通，并由此拉開了一場競購百福大戲的序幕。
如何看待這種競購現(xiàn)象？國內媒體大多作了負面的報道，諸如“惡性競爭，中國企業(yè)失意百福并購”，“遭同行雙倍競價攔截，聯(lián)姻德國百福告吹”、“殺出程咬金，跨國并購面臨夭折”和“鶴蚌相爭，并購德國百福工業(yè)雙落空”等。
平心而論，這些報道或多或少都受到了某種先入為主觀點的影響。百福的出讓方需要盡可能多的競購者參與其中，以便實現(xiàn)其自身利益最大化，不同的競購主體因依據(jù)自身的條件和能力對標的公司價值估算差異而開出不同的收購價格，其實都無可指責。有充分競爭，是資本市場成熟的表現(xiàn)。
至于是否有惡性競爭，首先，得看看有沒有判別標準；其次，要看看有沒有給出結論的充分依據(jù)。如果沒有，我們只能將其視作市場行為，是商業(yè)運作。耐人尋味的是，在競購過程中，一些企業(yè)為了尋求政府支持，確實還動了不少腦筋，從中央到地方，動用了可以動用的所有人脈資源。應該說他們的愿望是好的，只不過最終的選擇權應該而且必須是市場本身。
媒體的報道給人一種國內同行企業(yè)將“窩里斗”的陋習延伸到海外并購市場的印象。在無法接受這種觀點的同時，筆者卻突發(fā)了另一種聯(lián)想：如果國內縫制機械行業(yè)在調整振興、轉型升級過程中真正把自身的整合先做好了，豈不是對外就可以減少乃至避免某些不必要的內耗呢？“攘外必須先安內”，這在全球經濟一體化的今天即使已不適用了，但如果把國內整合包括強強聯(lián)手真正做好了，國際整合肯定會順暢一些。眼光再放遠一點，今后或早或晚還會有我們心儀已久的著名縫制機械企業(yè)在資本市場上等待中國買主的光顧。
權衡利弊得失
金融界分析人士認為，全球性金融危機給中國企業(yè)帶來了收購國外企業(yè)，以加快實現(xiàn)自身轉型升級的重要機遇。特別是今年以來，不少企業(yè)正熱衷于海外抄底并有所宰獲。這次競購百福沒有如愿以償，對于參與競購的企業(yè)而言是一次不小的打擊，但在失望和無奈的交織之中，是否能換一種思考方式來對待這種成敗得失呢？
海外并購，實際上是一把雙刃劍。眼下，歐美等金融危機的重災區(qū)，確有部分制造業(yè)企業(yè)正欲換莊且資產價格縮水，是買方出手的有利時機。但同時必須真正看清楚，接收的這些技術雖先進，但高昂的運行成本也是企業(yè)海外并購的潛在風險。
最近，國務院國資委主要負責人的一席話又一次提醒我們：海外并購如果超越了自身的資金、技術和管理能力，規(guī)模越大，損失越慘。說到底，對于收購海外企業(yè)的行為既不能全盤否定，也不能盲目提倡，必須量力而行，順勢而為。在對百福并購過程有限的公開報道中，筆者發(fā)現(xiàn)，一些企業(yè)存在急于求成的心態(tài)，從簽署意向書到準備達成正式協(xié)議，期間安排盡職調查的時間不足一個月。這樣的工作進程安排，很難讓筆者充分相信收購者已經真正做好面對由文化、稅收、信貸和法律等差異將導致經營成本的不確定性，以及未來整合過程中將面臨風險的準備�？傊�，千萬不要讓可能取得的收益掩蓋了潛在的風險。
并購百福不是中國縫機企業(yè)海外并購的第一例，縫制機械行業(yè)已有了先行者。同樣是媒體頗感興趣并稱之為“小吃大”、“蛇吞象”經典并購案例，如今已過5年多時間。不過，隨著時間的推移，“后并購時期”的風險正在不可避免的逐步顯現(xiàn)，這是一個必須接受的客觀事實。
由此，我們不難得出一個結論：經營海外企業(yè)決不輕松，“走出去”之路決非坦途。對于競購百福失意者們，筆者想起了一句常用的諺語：“塞翁失馬，焉知非福”。
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